(網(wǎng)經(jīng)社訊)本周組合:開潤(rùn)股份/南極電商/百隆東方/水星家紡/比音勒芬/九牧王;
高性價(jià)比組合:開潤(rùn)股份,南極電商;
紡織制造組合:百隆東方(建議關(guān)注),健盛集團(tuán);
超跌穩(wěn)健組合:水星家紡,歌力思;
業(yè)績(jī)釋放周期組合:比音勒芬,太平鳥。
高股息率組合:九牧王。
1)行業(yè)觀點(diǎn):本周上證指數(shù)下跌3.72%,申萬紡織服裝板塊下跌6.15%,板塊整體PE(TTM)為19.60。個(gè)股方面,天創(chuàng)時(shí)尚、三夫戶外、探路者漲幅居服裝板塊前三;
潯興股份、諾邦股份、拉夏貝爾跌幅居前三。漲跌幅靠前的大部分為小市值公司,近期小市值公司股價(jià)波動(dòng)較大。
10月社零數(shù)據(jù)較差驗(yàn)證前期消費(fèi)謹(jǐn)慎判斷,由于Q3消費(fèi)環(huán)境整體趨緊,且17Q4基數(shù)較高,預(yù)計(jì)18Q4部分公司也較難超市場(chǎng)預(yù)期。在當(dāng)前環(huán)境下,我們認(rèn)為應(yīng)該關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較好的低估值標(biāo)的,主要有以下幾個(gè)方向:1)以做高性價(jià)比產(chǎn)品和大眾市場(chǎng)為主要方向的:開潤(rùn)股份、南極電商;2)紡織制造板塊的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的:百隆東方,健盛集團(tuán);3)深耕低線城市,渠道發(fā)達(dá),受到消費(fèi)環(huán)境波動(dòng)影響較小的低估值標(biāo)的:水星家紡。4)行業(yè)股息率較高,經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定,分紅比例穩(wěn)定在高位的標(biāo)的:九牧王(根據(jù)近三年分紅比例預(yù)期現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)18年股息率8%)。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低情況下,我們認(rèn)為建議投資策略上應(yīng)該堅(jiān)守業(yè)績(jī)可期的低估值核心資產(chǎn)。
2)行業(yè)數(shù)據(jù):10月社零降速驗(yàn)證前期判斷,高基數(shù)加非“冷”冬,對(duì)未來仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。10月社零數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)8.6%,環(huán)比9月增速下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是中秋節(jié)錯(cuò)位;其次,雙十一預(yù)售壓制10月整體消費(fèi),導(dǎo)致10月部分消費(fèi)總量延遲,累積到11月份消費(fèi)。結(jié)構(gòu)看,10月服裝鞋帽、針紡織品類零售額同比增長(zhǎng)4.7%,相比去年10月8%的增速下滑3.3pct;環(huán)比9月下滑4.3pct,環(huán)比和同比增速均有所下滑。同時(shí),17年冷冬且持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng),而18年冬天氣溫較高,冬裝銷售情況預(yù)計(jì)不甚理想。預(yù)計(jì)從18年11月起到19年1月,服裝社零數(shù)據(jù)有可能低于預(yù)期。
推薦關(guān)注:開潤(rùn)股份/南極電商/百隆東方/水星家紡/比音勒芬/九牧王。
3)重點(diǎn)公司推薦:
開潤(rùn)股份:1)營(yíng)收持續(xù)高增長(zhǎng),業(yè)績(jī)符合預(yù)期。18Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.42億元(+81.7%),歸母凈利潤(rùn)1.28億元(+37.48%),扣非歸母凈利潤(rùn)1.13億元(+35.3%)。
傳統(tǒng)B2B 客戶預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)為15-20%;B2C 收入約70.65億(+111.19%),Q3為2.95億(+106.97%),持續(xù)維持100%以上增長(zhǎng)。2)B2C:持續(xù)看好公司成長(zhǎng)為出行市場(chǎng)細(xì)分龍頭,18年有望在核心箱包產(chǎn)品進(jìn)行迭代及深度擴(kuò)張。預(yù)計(jì)截止到Q3,各渠道占比為:小米70%左右,京東/天貓各不到10%,團(tuán)購(gòu)不到10%,剩下是其他渠道。預(yù)計(jì)未來持續(xù)全渠道快速擴(kuò)張,有望成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力之一。預(yù)計(jì)18年潤(rùn)米整體營(yíng)收增長(zhǎng)100%+,凈利率6%-7%。2)B2B:18年國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)新零售客戶逐漸上量貢獻(xiàn)營(yíng)收,老客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,18年新客戶開發(fā)有望超市場(chǎng)預(yù)期。擬收購(gòu)印尼優(yōu)質(zhì)代工廠,打造東南亞供應(yīng)鏈體系,并進(jìn)入國(guó)際運(yùn)動(dòng)品牌供應(yīng)鏈體系,引入新型客戶及開發(fā)新品類,精益生產(chǎn)提高效率增強(qiáng)盈利能力,預(yù)計(jì)未來三年B2B 收入CAGR 20%+。3)維持18/19年凈利潤(rùn)至1.77/2.53億,對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.81/1.17/2.07元,預(yù)計(jì)未來三年CAGR 達(dá)50%。
南極電商:1)公司公布三季報(bào),18年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.45億元(+409.20%);
實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.49億元(+85.01%)。公司前三季度GMV 持續(xù)增長(zhǎng),為105.4億元(+62.5%);2)商業(yè)模式越發(fā)清晰,馬太效應(yīng)凸顯,高規(guī)模GMV 高速增長(zhǎng)印證商業(yè)模式壁壘。另外,在精細(xì)化管理及新品牌新品類的延伸下,受益低線城市消費(fèi)升級(jí)以及對(duì)高性價(jià)比產(chǎn)品的追求,增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁,有望成為A 股最具代表性的高成長(zhǎng)新零售公司。3)維持盈利預(yù)測(cè)2018-20凈利潤(rùn)為8.69/12.51/17.84億,預(yù)計(jì)EPS 調(diào)整為0.35/0.51/0.73元,給予公司2018年35倍估值,維持目標(biāo)價(jià)12.4元。
百隆東方:越南產(chǎn)能穩(wěn)步釋放,凈利率不斷提升1)公司公布前三季度業(yè)績(jī)公告,實(shí)現(xiàn)營(yíng)收億45.58元(-0.1%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.65億元(20.1%);其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.15億元(+7.5%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.39億元(+76.9%);三季度公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善,主要系三季度越南產(chǎn)區(qū)部分產(chǎn)能投產(chǎn), 人民幣貶值使匯兌收益提高增厚三季度凈利潤(rùn)。
2)產(chǎn)能陸續(xù)釋放:公司作為色紡紗龍頭企業(yè)之一,目前擁有140萬錠紡紗產(chǎn)能。其中,國(guó)內(nèi)產(chǎn)能和海外產(chǎn)能各70萬錠,未來產(chǎn)能釋放我們認(rèn)為主要在越南產(chǎn)區(qū)。公司在2013年布局越南建廠,目前越南A 區(qū)實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn),產(chǎn)能為50萬錠;越南B 區(qū)有20萬錠產(chǎn)能,預(yù)計(jì)19年4月和三季度分別釋放10萬錠產(chǎn)能,剩余10萬錠產(chǎn)能預(yù)計(jì)可以在2020年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn);同時(shí)越南C 區(qū)已購(gòu)入50萬錠的土地,未來將陸續(xù)釋放,由此公司越南產(chǎn)區(qū)將每年釋放20萬紗錠的產(chǎn)能。
3)原材料價(jià)格預(yù)計(jì)溫和上行,使產(chǎn)品價(jià)格有所上漲。雖然自三季度開始,我國(guó)棉花價(jià)格持續(xù)走低,但由于國(guó)內(nèi)棉花缺口仍舊存在,需要進(jìn)口國(guó)外棉花彌補(bǔ)不足,這將帶動(dòng)外棉價(jià)格上漲,由此我們預(yù)計(jì)今年棉價(jià)將溫和上漲。
水星家紡:1)公司公布18年三季度報(bào)告,實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.03億元(+13.62%),歸母凈利潤(rùn)1.81億元(+15.22%),營(yíng)收符合我們預(yù)期,凈利潤(rùn)略低于預(yù)期。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.43億元(+8.72%),凈利潤(rùn)0.61億元(+5.56%);
2)線下:根據(jù)我們估算,18年前三季度預(yù)計(jì)增長(zhǎng)21%左右,其中,Q1同增25%,Q2同增25%+,Q3同增14.3%。Q3線上渠道占比下降至25%;
3)線上:根據(jù)我們估算,前三季度公司線上渠道實(shí)現(xiàn)低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng),增速在2%左右。
其中Q1估算同增24%,Q2略降,Q3同降5.4%。
4)18年全年預(yù)計(jì)線下渠道實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)15%-20%。預(yù)計(jì)線上渠道增長(zhǎng)5%-10%。
5)考慮到公司前三季度利潤(rùn)略低于預(yù)期,同時(shí)由于線上電商業(yè)務(wù)在高基數(shù)的背景下,又受到低價(jià)電商品牌的積壓,中短期將會(huì)受到波動(dòng),下調(diào)18-20年盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)18-20年凈利潤(rùn)分別為3.03/3.60/4.26億元(原值為3.14/3.77/4.54億元),EPS 為1.14/1.36/1.61元,目標(biāo)價(jià)22.8元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:終端需求疲軟,庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn),行業(yè)回暖、調(diào)整不達(dá)預(yù)期。（來源：天風(fēng)證劵 文/呂明 編選：電子商務(wù)研究中心）
